一个曾是“中国软件首富”，一个曾任职高瓴集团合伙人，2022年6月20日宣布达成LP与GP关系。根据用友网络公告，用友网络与三亚高成华柏投资有限公司（下称高成华柏）及其他相关方签订了《高成行至（北京）股权投资合伙企业（有限合伙）有限合伙协议》及其他配套认购文件，标的基金拟募资规模不超过人民币25亿元。

  公告显示，当前8名合伙人合计认缴出资额为人民币6.61亿元，用友网络作为有限合伙人拟以自有资金认缴人民币1亿元。此外，丽水娃哈哈私募基金、泰康人寿也出现在LP名单之中，各出资2亿元。此次也是继2020年超3亿美元募资后，时隔2年，高成资本的新募资举措浮出水面。

  又一篇人民币募资

  进入到后疫情时代，可以看到的是，各家机构都加快了自己的募资进程。先介绍一下高成资本。高成资本的创始合伙人洪婧，履历颇丰。作为“清华系”投资人之一，洪婧曾担任高瓴合伙人，也曾主导过诸如阿里、美团、滴滴等这类风向标型企业。

  2018年，洪婧创立了高成资本，和大多数“清华系”投资人的特点相似，高成资本偏爱技术型项目，专注技术创新和企业服务领域的成长期阶段的投资。当然，高成资本亦是一家双币基金，根据公开资料，机构目前管理资金超过了100亿元人民币。

  洪婧与用友董事长王文京的合作意向有迹可循。在高成资本的公号内，2021年底，王文京为高成资本翻译的《销售加速公示》写了篇序，一家是专注投企业服务的基金，一家是中国企业服务市场的前辈，两人有私交无可厚非。

  翻看高成资本的portfolio名单，基金除了覆盖了一些2B领域的头部项目之外，比如有赞、依图科技、百融云创等，还有一个投资特色比较明显，即“独家领投”，这代表高成资本的投资布局显然是偏向“精准投资、重注投资”的风格。

  回到这次选择用友网络1亿元的投资，如今产业资本兴起，选择一家深耕于企业服务赛道的上市公司，无疑是对基金本身的一个加分项。

  而作为LP的用友网络，近期资本市场表现有些曲折。一方面是市值不断缩水，截止发稿前，公司市值将近700亿元，与巅峰时期近2000亿的市值，缩水了1300亿元。另一方面是营收停滞、盈利能力下降。根据财报，2021年全年，公司实现营业总收入为89.3亿元，同期增长4.7%；实现净利润为7.1亿元，同期下滑28%；扣非净利润为4.1亿元，同期下滑55.3%。

  王文京除了用友董事长的标签之外，“江西前首富”的名号也颇响亮。2001年用友网络在上交所上市，届时王文京身家50亿，跃为“中国软件首富”。

  巧合的是，高瓴也是用友网络的投资人之一。2022年初用友网络定增了53亿元的股份，16家机构投资者和1位个人投资者参与了这次定增，高瓴旗下的HHLR管理有限公司是其中之一。

  上市公司为什么做LP

  强调自己的产业资源，是近期机构表达自己竞争力的重点。选择上市公司做LP，则是他们证明这一点的主要行为之一。比如刚刚宣布完成10亿元人民币募资的众为资本就强调了这期基金中产业资本出资比例超过50%。

  至于为什么上市公司会想做LP呢？投中研究院的一位同事告诉我，对很多产业方来说，他们做直投的思路有别于GP做直投的思路。产业方做直投，更多是为了产业链上的布局，把潜在的竞争对手变为合作伙伴。在目前的创投市场里，越来越多的GP会希望更多的产业方作为跟投，这便于他们在日后的投资中获得更高的筹码。

  有意思的是，市场上已经出现专门为产业方准备的战略融资轮次，也就是说，如果你是上市公司，你有机会以低于机构投资的价格拿到项目的股份。而且这位研究院同事表明，产业方最终还是会回到直投里来，做子基金只是需要更多的触手。

  换句话说，上市公司做LP更多是在刷经验，迟早会直投。

  根据CVSource投中数据，2021年以来，已经有上百家上市公司参投了VC/PE基金，这其中以宁德时代、比亚迪、周黑鸭等公司颇为活跃。其中宁德时代的GP列表非常两眼，囊括了高瓴、中金、国策资本等一系列主流基金。

  上市公司集体下场做LP已经蔚然成风，一位半导体投资人这样和我说，“以前我主动找上市公司募资，谈成的概率太低了，现在变了，都是上市公司主动找来要做LP，一下子地位就不一样了。”